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Les actifs du secteur des infrastructures économiques comprennent les routes, les ports, les réseaux ferroviaires, les aéroports, les réseaux électriques, les réseaux d’approvisionnement en eau, les centres de données, les antennes-relais, les énergies renouvelables, le stockage d’énergie et les pipelines. Les actifs du secteur des infrastructures sociales comprennent les écoles, les hôpitaux et l’habitat.
Investir dans les infrastructures présente plusieurs avantages. Il s’agit d’actifs relativement rares qui peuvent présenter des caractéristiques monopolistiques et dont les flux de trésorerie peuvent être contractuellement corrélés à l’inflation. Les actifs d’infrastructure offrent des rendements similaires à ceux des actions, assortis de pertes relativement faibles. Les investissements dans les infrastructures ont tendance à générer des flux de trésorerie plus réguliers que le Private Equity ou le Venture Capital, et sont moins sensibles aux cycles économiques que les investissements immobiliers. La faible cyclicité des actifs d’infrastructure provient de leur nature monopolistique, qui les rend relativement insensibles à la concurrence. La demande des consommateurs en eau, en électricité ou en chauffage est probablement plus corrélée aux variations climatiques qu’aux cours boursiers ou à la confiance des ménages.
Les infrastructures ont constitué la grande majorité des allocations d’actifs réels au cours des dix dernières années. Cela pourrait s’expliquer par leur profil historique attractif, caractérisé par des rendements élevés, une forte corrélation avec l’inflation et une faible corrélation avec les actions et les obligations. Les revenus de nombreux actifs d’infrastructure sont liés à l’inflation, les contrats avec les clients ou les organismes de régulation publics autorisant explicitement les prix à augmenter au rythme de l’inflation.
Les investissements dans les infrastructures peuvent être structurés de manière similaire à un fonds de Private Equity à appels de fonds. Cette structure de fonds est illiquide, avec des évaluations périodiques entraînant à une volatilité des rendements relativement faible. Les actifs d’infrastructure peuvent être comparés à l’immobilier, car ces deux types d’investissements détiennent des actifs tangibles qui génèrent des flux de trésorerie importants. Les actifs d’infrastructure peuvent également être comparés au Private Equity, où la rentabilité de l’actif peut être améliorée grâce à une meilleure gestion et à des améliorations de la qualité et de l’efficacité des installations. Les flux de trésorerie provenant des actifs d’infrastructure sont généralement beaucoup plus réguliers que ceux du Private Equity, qui repose sur la vente des entreprises en portefeuille pour distribuer des liquidités aux investisseurs.
De nombreux actifs d’infrastructure sont accessibles sur les marchés boursiers cotés, notamment les actions des services aux collectivités, des réseaux ferroviaires, des énergies renouvelables et des pipelines, ou des MLP (« Master Limited Partnership »). Les investisseurs qui souhaitent accéder à des actifs d’infrastructure tels que les routes, les aéroports et les ports maritimes devront investir dans des fonds d’infrastructure de Private Equity. Les investisseurs en dette d’infrastructure prêtent de l’argent aux propriétaires ou aux exploitants d’actifs d’infrastructure.
Si les investissements dans les infrastructuresmprésentent généralement moins de risques que la plupart des investissements en actions cotées ou en Private Equity, plusieurs facteurs influencent le risque lié à ces investissements. Les investissements dans les infrastructures peuvent présenter un risque faible ou élevé, selon la structure du projet et le véhicule d’investissement.
Les investissements dans la dette d’infrastructure présentent généralement un risque moindre, car les investisseurs prêtent aux propriétaires ou aux exploitants d’actifs d’infrastructure, les prêts étant généralement garantis par les actifs ou les flux de trésorerie des projets.
À l’instar de l’immobilier, les investissements dans les actifs d’infrastructure « core » et « core plus » présentent généralement un risque moindre, tandis que les investissements « value-added » et « opportunistic » sont assortis d’un risque plus élevé.
Les actifs « core » sont axés sur les actifs monopolistiques actuellement en exploitation sur les marchés développés et présentant un faible niveau d’endettement. Vous achetez le réseau électrique, le réseau d’eau, l’aéroport et le port maritime qui sont déjà en service. Il n’y a aucun actif concurrent dans un périmètre géographique proche. Ces actifs se trouvent dans les marchés développés du G10, où l’État de droit et les contrats solides sont respectés. Les actifs d’infrastructure « core » sont financés avec un faible niveau d’endettement.
Les actifs d’infrastructure « core plus » se concentrent également sur des actifs déjà en service et présentant un historique de flux de trésorerie stables. Alors que les investissements dans les infrastructures « core » se concentrent généralement sur des actifs monopolistiques, de nombreux investissements « core plus » concernent des actifs susceptibles d’être concurrencés. Il s’agit notamment des écoles, des hôpitaux, des logements pour les travailleurs et des antennes relais de téléphonie mobile. Les fonds « core plus » peuvent également investir dans des actifs monopolistiques, mais avec un niveau d’endettement plus élevé que les fonds « core ».
Les stratégies « value-added » ontpour objectif d’acheter des actifs sous-évalués et d’accroître leur valeur par le biais d’une expansion ou d’améliorations opérationnelles. Un fonds d’infrastructure peut acheter un aéroport dont la croissance du nombre de passagers est limitée en raison de son inefficience et de son emplacement difficile d’accès. Après avoir amélioré l’accès à l’aéroport grâce à une nouvelle ligne de tramway et avoir amélioré son efficacité, l’aéroport peut devenir plus attractif que les grands aéroports internationaux de la région. À mesure que les flux de trésorerie du projet augmentent, les investisseurs peuvent bénéficier d’une augmentation de la valeur de l’actif.
De nombreux investisseurs « opportunistic » s’efforcent de développer de nouveaux actifs d’infrastructure dans le cadre de projets entièrement nouveaux. Les promoteurs des nouveaux actifs d’infrastructure prennent le risque de dépassements de coûts, de retards de développement et de dommages environnementaux, et font face à l’incertitude des flux de trésorerie générés par le projet. Les investissements dans les marchés émergents peuvent être considérés comme « opportunistic » en raison du risque souverain et du risque de change.
Certains investisseurs « opportunistic » dans les infrastructures peuvent travailler en partenariat avec une entité gouvernementale. Cette dernière peut assumer le risque des retards et des dépassements de coûts, tandis que l’opérateur des infrastructures s’engage à acheter ou à exploiter l’actif une fois celui-ci opérationnel. Cela permet au gouvernement de construire de nouvelles infrastructures pour son économie tout en réutilisant les recettes des projets antérieurs pour investir dans de nouveaux projets d’infrastructure.
Les investisseurs immobiliers peuvent trouver relativement facile d’être des
investisseurs directs, en achetant simplement un bien immobilier et en engageant un gestionnaire
local pour le louer et l’entretenir. En raison de la nature capitalistique et de la complexité
opérationnelle des investissements dans les infrastructures, les investisseurs institutionnels sont
moins enclins à investir directement dans les actifs d’infrastructure.
