{"id":5260,"date":"2025-05-26T18:43:28","date_gmt":"2025-05-26T22:43:28","guid":{"rendered":"https:\/\/investinginalts.com\/?p=5260"},"modified":"2026-09-18T19:19:33","modified_gmt":"2026-09-18T23:19:33","slug":"transactions-secondaires-et-co-investissements","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investinginalts.com\/fr\/transactions-secondaires-et-co-investissements\/","title":{"rendered":"Transactions secondaires et co-investissements"},"content":{"rendered":"
\"Transactions<\/figure>\n
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Transcription<\/h3>

Pour investir dans les domaines du Private Equity et du Venture Capital, la m\u00e9thode la plus courante est d\u2019utiliser un fonds \u00e0 appels de fonds (\u00ab drawdown fund \u00bb) ayant une dur\u00e9e de vie 10 ans. La p\u00e9riode d\u2019investissement de ce type de fonds est de trois ans. Il est impossible de savoir \u00e0 l\u2019avance la rapidit\u00e9 avec laquelle votre capital sera investi et le montant pr\u00e9cis qui sera d\u00e9ploy\u00e9. Si vous allouez 10 millions de dollars \u00e0 un fonds de Private Equity, il se peut, \u00e0 la fin de la troisi\u00e8me ann\u00e9e, que seuls 8 ou 9 millions de dollars aient \u00e9t\u00e9 r\u00e9ellement \u00e9t\u00e9 investis.<\/p>\n

Il faut du temps pour investir et, au cours des premi\u00e8res ann\u00e9es, lorsque votre capital n\u2019est pas totalement investi, vous payez n\u00e9anmoins des frais de gestion annuels de 2 % sur l\u2019int\u00e9gralit\u00e9 de votre engagement en capital. Lorsque vous \u00eates expos\u00e9s \u00e0 ces fonds \u00e0 appels de fonds, il faut attendre trois ans pour que votre capital soit investi, mais vous \u00eates oblig\u00e9 de \u00ab sortir \u00bb de ces investissements lors des derni\u00e8res ann\u00e9es de vie du fonds. Lors des huiti\u00e8me, neuvi\u00e8me et dixi\u00e8me ann\u00e9es de vie du fonds, l\u2019activit\u00e9 de cession sera intense. Il faut donc du temps pour y entrer, du temps pour en sortir, vous \u00eates oblig\u00e9 d\u2019en sortir et vous payez des frais de fa\u00e7on anticip\u00e9e. C\u2019est ce qui se passe sur le march\u00e9 primaire des investissements en Private Equity et en Venture Capital.<\/p>\n

Sur ces deux segments, le march\u00e9 secondaire est beaucoup plus petit que le march\u00e9 primaire, mais les op\u00e9rations secondaires peuvent \u00eatre tr\u00e8s int\u00e9ressantes. Les transactions secondaires permettent \u00e0 l\u2019investisseur initial, le LP (ou \u00ab Limited partner \u00bb), dans le fonds primaire de c\u00e9der ses participations et d\u2019obtenir des liquidit\u00e9s avant que le fonds ne distribue le produit r\u00e9cup\u00e9r\u00e9 lors des d\u00e9sinvestissements. C\u2019est l\u2019investisseur initial qui r\u00e9alise cet investissement de 10 ans dans le fonds sur le march\u00e9 primaire. Et au bout de trois, quatre ou cinq ans, il peut vouloir c\u00e9der sa participation dans ce fonds de Private Equity. Sur cette p\u00e9riode, le march\u00e9 boursier a pu traverser une phase baissi\u00e8re et la valeur des actions publiques a pu baisser, alors que celle des parts des fonds de Private Equity n\u2019a pas autant souffert. Le LP peut \u00eatre surpond\u00e9r\u00e9 en Private Equity et \u00eatre contraint de r\u00e9\u00e9quilibrer son portefeuille, ou encore avoir besoin de liquidit\u00e9s avant les sorties.<\/p>\n

C\u2019est alors que l\u2019acheteur secondaire se pr\u00e9sente et ach\u00e8te \u00e0 l\u2019investisseur initial ces participations en Private Equity sur la base d\u2019un pourcentage de la valeur liquidative (VL, ou \u00ab net asset value \u00bb). La plupart du temps, il b\u00e9n\u00e9ficie d\u2019une d\u00e9cote par rapport \u00e0 la valeur liquidative. Cela a deux avantages. Premi\u00e8rement, si vous profitez d\u2019une telle d\u00e9cote, cela peut am\u00e9liorer votre performance par rapport \u00e0 celle de l\u2019investisseur initial. Si vous investissez dans cette transactions secondaire apr\u00e8s que l\u2019investisseur initial a pay\u00e9 des frais, vous n\u2019avez pas \u00e0 vous acquitter de ces frais. Si vous achetez la quatri\u00e8me ann\u00e9e, vous ne payez pas les frais de gestion des trois premi\u00e8res ann\u00e9es. Vous profitez donc non seulement d\u2019une d\u00e9cote sur la valeur liquidative, mais aussi d\u2019une d\u00e9cote sur les frais qui sont \u00e0 payer pendant la dur\u00e9e de vie du fonds. L\u2019investisseur initial ach\u00e8te \u00e0 l\u2019aveugle. Il ne conna\u00eet pas \u00e0 l\u2019avance les entreprises qui composeront le portefeuille, parce que m\u00eame le GP (\u00ab General Partner \u00bb) ne les conna\u00eet pas encore. Si vous achetez sur le march\u00e9 secondaire, apr\u00e8s la fin de la p\u00e9riode d\u2019investissement, vous conna\u00eetrez les entreprises figurant dans le portefeuille du fonds.<\/p>\n

Et vous pourrez obtenir une rentabilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e que l\u2019acheteur sur le march\u00e9 primaire. Sur le march\u00e9 secondaire, l\u2019acheteur b\u00e9n\u00e9ficie d\u2019une p\u00e9riode de d\u00e9tention plus courte, ach\u00e8te sur la base d\u2019une d\u00e9cote par rapport \u00e0 la valeur liquidative, paie des frais moins \u00e9lev\u00e9s, mais profite n\u00e9anmoins des m\u00eames valeurs de sortie. Les LP des fonds de Private Equity ou de Venture Capital ne sont pas tous dispos\u00e9s \u00e0 vendre des actifs sur le march\u00e9 secondaire, ou alors le GP peut restreindre la vente des actifs sur le march\u00e9 secondaire.<\/p>\n

Les investissements secondaires pr\u00e9sentent des avantages et des risques. En investissant dans des fonds secondaires, vous pouvez diversifier les mill\u00e9simes, les objectifs des fonds et les GP. Si vous investissez dans huit transactions secondaires, vous pouvez choisir quatre mill\u00e9simes avec diff\u00e9rents GP, ce qui vous permet de diversifier votre portefeuille. Vous conna\u00eetrez \u00e9galement les entreprises dans les portefeuilles, alors que les acheteurs primaires ont investi \u00e0 l\u2019aveugle ; vous b\u00e9n\u00e9ficierez donc d\u2019une transparence accrue sur les portefeuilles. Investir en secondaire est \u00e9galement moins on\u00e9reux qu\u2019en primaire, car l\u2019acheteur initial a pay\u00e9 des frais dont vous n\u2019aurez pas \u00e0 vous acquitter, et vous pouvez b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une d\u00e9cote sur la valeur liquidative. Les transactions secondaires pr\u00e9sentent aussi des risques. M\u00eame si vous voulez vraiment investir dans tel ou tel fonds de Venture Capital ou de Private Equity, tous ne seront peut-\u00eatre pas disponibles sur le march\u00e9 secondaire.<\/p>\n

Autre risque, l\u2019acheteur a besoin de comprendre les raisons de la vente du LP. Il peut \u00eatre tr\u00e8s rentable d\u2019acheter en secondaire, en particulier si le LP vend simplement parce qu\u2019il a besoin de liquidit\u00e9s. En raison de l\u2019impact du d\u00e9nominateur, li\u00e9 \u00e0 la baisse de valeur des actions cot\u00e9es, le LP peut se retrouver surpond\u00e9r\u00e9 surle Private Equity dans son allocation d\u2019actifs. Il peut \u00eatre int\u00e9ressant d\u2019acheter une participation en secondaire si le LP a simplement besoin d\u2019argent frais pour une raison ou une autre. En revanche, il existe un risque si le LP n\u2019a plus confiance dans le GP. Il peut ne plus appr\u00e9cier les entreprises restant dans le portefeuille. Il pr\u00e9f\u00e8re vendre parce que le fonds n\u2019offre plus une rentabilit\u00e9 suffisante. Ce risque peut \u00eatre important dans des transactions secondaires.<\/p>\n

Traditionnellement, en mati\u00e8re de Private Equity, les LP engagent des capitaux dans un fonds g\u00e9r\u00e9 par un GP, qui a s\u00e9lectionn\u00e9 des entreprises \u00e0 int\u00e9grer dans le portefeuille. Si vous investissez dans ce portefeuille d\u2019entreprises, vous devrez payer des frais de gestion ainsi qu\u2019une commission de surperformance.<\/p>\n

Vous serez expos\u00e9 \u00e0 ces soci\u00e9t\u00e9s une fois que le GP y aura investi et vous n\u2019y serez plus expos\u00e9 lorsque le GP proc\u00e9dera aux sorties. La plupart des LP investissent dans des fonds de Private Equity avec un bon degr\u00e9 de diversification au niveau des entreprises. Vous devrez payer les frais de gestion et la commission de surperformance.<\/p>\n

Dans une structure de co-investissement, le LP investit directement dans les entreprises du portefeuille. Le GP prend des participations dans ces m\u00eames entreprises et les place dans le fonds de Private Equity et, parall\u00e8lement au GP, le LP prend une participation dans les entreprises. Le GP peut acheter 30 % de cette entreprise et le LP 3 %, par exemple. Le LP ach\u00e8te donc directement des parts dans l\u2019entreprise en dehors de la structure du fonds. Il paiera peu de frais, voire aucun, sur ces co investissements et il pourra conserver ses participations plus longtemps. Une fois que le GP est sorti, le LP pourra conserver ses investissements dans les entreprises du portefeuille. Il est beaucoup plus compliqu\u00e9 pour le LP d\u2019investir dans les co-investissements que dans le fonds. Il doit r\u00e9aliser sa propre due diligence sur les entreprises du portefeuille. Il doit disposer d\u2019une structure juridique lui permettant de d\u00e9tenir des participations dans les entreprises non cot\u00e9es du portefeuille, et il doit veiller au risque de surconcentration dans des entreprises ou des secteurs sp\u00e9cifiques.<\/p>\n

Les co-investissements pr\u00e9sentent eux aussi des avantages et des risques. C\u00f4t\u00e9 avantage, les LP peuvent investir des montants plus importants qu\u2019avec le Private Equity. Ils peuvent surpond\u00e9rer des entreprises ou des secteurs sp\u00e9cifiques. Ils peuvent d\u00e9tenir une entreprise plus longtemps qu\u2019avec un fonds de Private Equity et payer des frais moins \u00e9lev\u00e9s<\/p>\n

Si les frais d\u2019un co-investissement sont nuls, cela r\u00e9duit les frais moyens de leur programme d\u2019investissement en Private Equity. Les co-investissements comportent des risques, ils sont clairement plus complexes, il faut donc r\u00e9aliser sa propre due diligence. En plus des structures juridiques n\u00e9cessaires, les co-investissements accroissent la participation de l\u2019investisseur dans l\u2019entreprise en portefeuille, ainsi que son exposition au secteur d\u2019appartenance de cette derni\u00e8re. Si vous proc\u00e9dez uniquement \u00e0 des co-investissements dans des valeurs technologiques ou des soci\u00e9t\u00e9s technologiques non cot\u00e9es, vous augmentez votre exposition \u00e0 ce secteur.<\/p>\n

En participant \u00e0 des co-investissements, vous devez veiller \u00e0 la diversification de votre programme de Private Equity et \u00e0 la diversification sectorielle globale au sein de votre portefeuille.<\/p>\n

Voici donc les grands principes d\u2019investissement dans des transactions secondaires et des co investissements. Les transactions secondaires peuvent vous permettre d\u2019investir dans le Private Equity en b\u00e9n\u00e9ficiant d\u2019une diversification accrue, de frais moins \u00e9lev\u00e9s et d\u2019une p\u00e9riode de d\u00e9tention plus courte que celle d\u2019un fonds moyen. Les co-investissements peuvent vous permettre d\u2019investir sans avoir \u00e0 payer des frais trop \u00e9lev\u00e9s et en profitant d\u2019une p\u00e9riode de d\u00e9tention plus longue que ce qui est possible avec un fonds de Private Equity. fonds de Private Equity.<\/p>\n<\/div><\/div><\/p>\n

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Dans cette vid\u00e9o, nous passons en revue les arguments des transactions secondaires et des co-investissements en private equity. Nous expliquons pourquoi les transactions secondaires offrent des frais r\u00e9duits sur une p\u00e9riode de d\u00e9tention plus courte ainsi qu\u2019une transparence accrue des portefeuilles par rapport aux fonds traditionnels de Private Equity. Les co-investissements permettent aux investisseurs (LP) d\u2019investir directement aux c\u00f4t\u00e9s des gestionnaires (GP) dans des entreprises individuelles, en profitant de frais plus faibles et de p\u00e9riodes de d\u00e9tention plus longues. Malgr\u00e9 leurs avantages (diversification, frais r\u00e9duits et exposition sur mesure), ces deux strat\u00e9gies pr\u00e9sentent aussi des risques, \u00e0 savoir une disponibilit\u00e9 limit\u00e9e et une due diligence approfondie indispensable.<\/p>\n

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