{"id":5256,"date":"2025-05-26T18:46:28","date_gmt":"2025-05-26T22:46:28","guid":{"rendered":"https:\/\/investinginalts.com\/?p=5256"},"modified":"2026-09-18T19:11:52","modified_gmt":"2026-09-18T23:11:52","slug":"cycle-de-vie-dune-entreprise-non-cotee","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investinginalts.com\/fr\/cycle-de-vie-dune-entreprise-non-cotee\/","title":{"rendered":"Cycle de vie d\u2019une entreprise non cot\u00e9e"},"content":{"rendered":"
\"Cycle<\/figure>\n
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Transcription<\/h3>

La grande majorit\u00e9 des entreprises non cot\u00e9es n\u2019attirent jamais l\u2019attention des investisseurs providentiels et des fonds de Venture Capital ou de Private Equity. G\u00e9n\u00e9ralement, elles restent la propri\u00e9t\u00e9 de l\u2019entrepreneur ou de sa famille, elles embauchent cinq \u00e0 dix personnes, mais elles ne parviennent jamais \u00e0 faire cro\u00eetre sensiblement la valeur de leurs fonds propres.<\/p>\n

En r\u00e8gle g\u00e9n\u00e9rale, tant que la valeur d\u2019une entreprise n\u2019est pas estim\u00e9e entre 1 \u00e0 3 millions de dollars, elle n\u2019attire pas d\u2019investissements ext\u00e9rieurs et la grande majorit\u00e9 d\u2019entre elles n\u2019atteignent pas cette valeur et ne b\u00e9n\u00e9ficient jamais de financements ext\u00e9rieurs. Pourtant, il existe bel et bien un cycle de vie pour une entreprise non cot\u00e9e.<\/p>\n

Une fois que la valeur d\u2019une entreprise est estim\u00e9e au minimum \u00e0 un million de dollars, il est possible de l\u2019accro\u00eetre et d\u2019attirer des capitaux ext\u00e9rieurs. Au d\u00e9but de sa vie, une entreprise pr\u00e9sente un risque extr\u00eamement \u00e9lev\u00e9 et les plus jeunes connaissent souvent l\u2019\u00e9chec. En r\u00e8gle g\u00e9n\u00e9rale, la valeur des entreprises augmente \u00e0 chaque fois qu\u2019elles franchissent une \u00e9tape.<\/p>\n

Tout commence par une id\u00e9e, qui \u00e9volue vers un prototype. Ce prototype est ensuite brevet\u00e9. Ce brevet permet de g\u00e9n\u00e9rer du chiffre d\u2019affaires et d\u2019accro\u00eetre le nombre de clients, ce qui alimente la croissance. Chaque fois que l\u2019entrepreneur franchit une \u00e9tape, son entreprise prend de la valeur et elle devient moins risqu\u00e9e.<\/p>\n

Les investissements les plus risqu\u00e9s sont r\u00e9alis\u00e9s par l\u2019entrepreneur, sa famille et ses amis, mais ils b\u00e9n\u00e9ficient rarement de tours de financement avec des investisseurs providentiels ou des venture capitalists. Lors de la phase de pr\u00e9-amor\u00e7age, l\u2019entreprise en est au stade de l\u2019id\u00e9e. Son chiffre d\u2019affaires est faible, voire nul. Et elle peine \u00e0 attirer des capitaux. M\u00eame si elle y parvient, il s\u2019agira d\u2019investissements relativement modestes, de l\u2019ordre de 50 000 \u00e0 250 000 dollars, pour des entreprises \u00e9valu\u00e9es entre 1 31 et 3 millions de dollars.<\/p>\n

Les venture capitalists r\u00e9alisent g\u00e9n\u00e9ralement des investissements modestes ou bien \u00e9chelonn\u00e9s. Ils ach\u00e8teront l\u2019entreprise \u00e0 raison de 5% ou 10% \u00e0 la fois, tandis que les g\u00e9rants de fonds de Private Equity prendront une participation majoritaire. Dans le cadre d\u2019une op\u00e9ration de buyout, ils ach\u00e8teront entre 51% et 100% du capital de l\u2019entreprise. Les investissements en Venture Capital se font de mani\u00e8re progressive, et \u00e0 mesure que l\u2019entreprise gagne en valeur, se d\u00e9veloppe et devient moins risqu\u00e9e, elle peut b\u00e9n\u00e9ficier de canaux de financement plus efficaces.<\/p>\n

La phase d\u2019amor\u00e7age correspond g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 la premi\u00e8re lev\u00e9e de capitaux ext\u00e9rieurs.<\/p>\n

Le produit existe d\u00e9j\u00e0. L\u2019entreprise dispose d\u2019un prototype, d\u2019un brevet, le nombre de clients augmente, tout comme le chiffre d\u2019affaires. A ce moment-l\u00e0, sa valeur est nettement plus \u00e9lev\u00e9e. Elle peut valoir entre 5 et 15 millions de dollars. Les prises de participation vont de 500 000 \u00e0 2 millions de dollars.<\/p>\n

C\u2019est \u00e0 ce moment que les investisseurs providentiels interviennent. Il s\u2019agit d\u2019investisseurs individuels. Ils ont probablement \u00e9t\u00e9 eux-m\u00eames entrepreneurs et ils vont investir dans ces entreprises, dont la valorisation peut aller de 2,5 \u00e0 8 millions de dollars. Pour un entrepreneur, les choses s\u00e9rieuses commencent lors des lev\u00e9es de fonds de s\u00e9rie A ou de s\u00e9rie B, lorsque son entreprise suscite un int\u00e9r\u00eat l\u00e9gitime aupr\u00e8s des venture capitalists. L\u2019entreprise a d\u00e9j\u00e0 d\u00e9velopp\u00e9 ses produits, son chiffre d\u2019affaires augmente et sa base de clients s\u2019\u00e9toffe ; sa valeur lui donne acc\u00e8s \u00e0 une lev\u00e9e de fonds de s\u00e9rie A. Elle peut lever 5 millions de dollars, ce qui la valorise jusqu\u2019\u00e0 15 millions de dollars. Si le financement de s\u00e9rie A se d\u00e9roule bien, une lev\u00e9e de s\u00e9rie B devient possible, avec un financement pouvant aller jusqu\u2019\u00e0 10 millions de dollars ; la valorisation de l\u2019entreprise peut alors atteindre 50 millions de dollars.<\/p>\n

Avec ces lev\u00e9es de fonds de s\u00e9ries A et B, l\u2019entreprise prend une nouvelle dimension et suscite un int\u00e9r\u00eat croissant aupr\u00e8s des venture capitalists. Une fois que l\u2019entreprise a gagn\u00e9 en taille et qu\u2019elle prosp\u00e8re, des lev\u00e9es de fonds de s\u00e9rie D et de s\u00e9rie E sont possibles, et c\u2019est l\u00e0 que sa valeur explose, en raison d\u2019un niveau de risque nettement plus faible. Une fois les s\u00e9ries C et D pass\u00e9es, la dur\u00e9e de vie et le chiffre d\u2019affaires de l\u2019entreprise augmentent. C\u2019est \u00e0 ce moment qu\u2019intervient une base d\u2019investisseurs beaucoup plus vaste. Les lev\u00e9es de fonds de s\u00e9ries A et B sont domin\u00e9es par le Venture Capital. La phase d\u2019amor\u00e7age concerne les amis, la famille et les investisseurs providentiels.<\/p>\n

Une fois les s\u00e9ries C et D atteintes, des soci\u00e9t\u00e9s de Private Equity peuvent intervenir. C\u2019est aussi le cas des organismes de placement collectif (OPC) proc\u00e9dant \u00e0 des investissements de croissance, puisqu\u2019ils sont autoris\u00e9s \u00e0 investir jusqu\u2019\u00e0 15% de leur actif dans des soci\u00e9t\u00e9s non cot\u00e9es. Lors des phases de s\u00e9ries C, D et les suivantes, les entreprises sont \u00e9valu\u00e9es au minimum \u00e0 une centaine de millions de dollars. Dans le meilleur des cas, l\u2019entreprise non cot\u00e9e devient une licorne et sa valeur atteint, voire d\u00e9passe, un milliard de dollars. En g\u00e9n\u00e9ral, la valeur d\u2019une entreprise est plus \u00e9lev\u00e9e lors de la lev\u00e9e de s\u00e9rie B que lors de la s\u00e9rie A. A chaque tour de financement, des montants de capitaux plus importants sont lev\u00e9s et la valorisation des entreprises augmente. Mais il existe aussi leconcept de \u00ab down round \u00bb qui d\u00e9signe une lev\u00e9e de fonds r\u00e9alis\u00e9e sur la base d\u2019une valorisation inf\u00e9rieure \u00e0 celle du tour de financement pr\u00e9c\u00e9dent.<\/p>\n

Le Venture Capital est une activit\u00e9 extr\u00eamement risqu\u00e9e. Historiquement, 37% des capitaux investis en phase d\u2019amor\u00e7age l\u2019ont \u00e9t\u00e9 dans des entreprises qui ont fait faillite. C\u2019est aussi le cas pour 24% de ceux investis dans des s\u00e9ries A et pour 17% de ceux investis dans des s\u00e9ries B. Chaque fois qu\u2019un nouveau tour de de financement est pr\u00e9vu, chaque fois que l\u2019entreprise franchit ces \u00e9tapes, chaque fois qu\u2019elle atteint des valorisations plus \u00e9lev\u00e9es, le taux d\u2019\u00e9chec diminue.<\/p>\n

Mais m\u00eame lorsqu\u2019on atteint les lev\u00e9es de fonds de s\u00e9ries C et D, avec des entreprises pouvant valoir 50 millions, 100 millions voire un milliard de dollars, le taux d\u2019\u00e9chec peut aller de 8% \u00e0 15% des entreprises.<\/p>\n

L\u2019objectif d\u2019une entreprise accompagn\u00e9e par une soci\u00e9t\u00e9 de Venture Capital est de sortir du giron de cette derni\u00e8re. Cette op\u00e9ration de \u00ab cession \u00bb consiste pour le fonds de Venture Capital \u00e0 revendre sa participation \u00e0 d\u2019autres investisseurs. La plupart de ces op\u00e9rations de sortie sur des petites entreprises, en phase d\u2019amor\u00e7age, ou en s\u00e9rie A et B, prennent la forme de fusions strat\u00e9giques ou financi\u00e8res. Si l\u2019entreprise ne vaut que 20 ou 50 millions de dollars, il ne sert \u00e0 rien de viser une cotation en bourse. Elles sont donc revendues dans le cadre de fusions strat\u00e9giques et financi\u00e8res. Dans le meilleur des cas, elle sera vendue dans le cadre d\u2019une fusion strat\u00e9gique, qui est l\u2019acquisition d\u2019une soci\u00e9t\u00e9 figurant dans un portefeuille par une entreprise de plus grande taille, du m\u00eame secteur d\u2019activit\u00e9 et qui souhaite \u00e9toffer ses activit\u00e9s.<\/p>\n

Par exemple, un \u00e9diteur de logiciels qui rach\u00e8te un autre \u00e9diteur de logiciels, ou une soci\u00e9t\u00e9 du secteur de la cleantech qui rach\u00e8te un concurrent. On parle alors de fusions strat\u00e9giques. Les fusions financi\u00e8res sont moins souhaitables car elles impliquent une vente \u00e0 un autre investisseur qui s\u2019int\u00e9resse surtout \u00e0 la rentabilit\u00e9 financi\u00e8re, ce qui ne permettra pas d\u2019obtenir les synergies et la cr\u00e9ation de valeur inh\u00e9rentes au rapprochement de deux entreprises au profil similaire.<\/p>\n

Si un \u00e9diteur de logiciels en rach\u00e8te un autre, cette acquisition accro\u00eet la valeur des deux entit\u00e9s, mais ces synergies sont difficiles \u00e0 obtenir via une fusion financi\u00e8re puisque l\u2019entreprise est c\u00e9d\u00e9e \u00e0 un autre fonds de Venture Capital ou \u00e0 un conglom\u00e9rat qui ne peut pas faire \u00e9merger ces synergies op\u00e9rationnelles.<\/p>\n

Les introductions en bourse sont destin\u00e9es aux entreprises dont la capitalisation boursi\u00e8re est beaucoup plus importante, celles qui 121 ont fait l\u2019objet d\u2019une lev\u00e9e de fonds de s\u00e9rie C ou D et dont la valorisation atteint au minimum 100 millions de dollars. Les cessions d\u2019entreprises financ\u00e9es par le Venture Capital sont tr\u00e8s cycliques et atteignent leur pic lorsque l\u2019activit\u00e9 des introductions en bourse est en pleine effervescence.<\/p>\n

Tr\u00e8s souvent, les fonds de Venture Capital c\u00e8dent 1000 ou 1 500 entreprises par an, mais la grande majorit\u00e9 de ces op\u00e9rations passent par des fusions strat\u00e9giques ou financi\u00e8res. Le nombre d\u2019entreprises rachet\u00e9es varie en fonction de la taille, du stade de d\u00e9veloppement, de l\u2019\u00e2ge et de la valeur de l\u2019entreprise.<\/p>\n

Environ un quart des entreprises en phase de d\u00e9marrage sont rachet\u00e9es, alors que la proportion va de 12 \u00e0 20 % pour les entreprises \u00e9voluant dans des phases de d\u00e9veloppement ult\u00e9rieures. Les entreprises plus avanc\u00e9es dans leur d\u00e9veloppement ont plus de chances d\u2019\u00eatre introduites en bourse, alors que celles au d\u00e9but de leur parcours restent la plupart du temps non cot\u00e9es. Environ un quart des entreprises sont rachet\u00e9es au cours d\u2019une ann\u00e9e donn\u00e9e ; autrement dit, de nouvelles entreprises b\u00e9n\u00e9ficient constamment d\u2019apports en capital suppl\u00e9mentaires.<\/p>\n

Chaque ann\u00e9e, les fonds de Venture Capital r\u00e9alisent de nouveaux investissements, et chaque ann\u00e9e, des entreprises sont vendues par les fonds de Venture Capital via des fusions ou des introductions en bourse. L\u2019activit\u00e9 des introductions en bourse est tr\u00e8s cyclique. Lorsque le march\u00e9 boursier progresse fortement, les introductions en bourse ont tendance \u00e0 augmenter.<\/p>\n

Mais lorsque le march\u00e9 baisse, les introductions en bourse peuvent subir un net ralentissement, comme ce fut le cas lors de la correction de 2008 et 2009. En 2023, les introductions en bourse ont permis de lever 23 milliards de dollars, soit une moyenne de 145 millions de dollars par entreprise. Ces op\u00e9rations ont plus de sens lorsque la valeur de l\u2019entreprise est sup\u00e9rieure \u00e0 500 millions, voire \u00e0 un milliard de dollars.<\/p>\n

100 millions de dollars de capitalisation boursi\u00e8re est un minimum pour viser une cotation en bourse. En g\u00e9n\u00e9ral, les introductions en bourse ne permettent pas de vendre toutes les actions d\u2019une entreprise, puisque seulement 20% du total peut \u00eatre propos\u00e9 lors d\u2019une telle op\u00e9ration. Si en moyenne une introduction en bourse a permis de lever 145 millions de dollars et que 20 % des actions d\u2019une entreprise ont \u00e9t\u00e9 vendues lors de l\u2019op\u00e9ration, cette derni\u00e8re est ainsi \u00e9valu\u00e9e \u00e0 725 millions de dollars, m\u00eame si la direction a choisi de n\u2019en vendre que 145 millions de dollars. Parfois, c\u2019est l\u2019entreprise qui vend les actions ; parfois, ce sont les fondateurs, les employ\u00e9s ou les venture capitalists. Ce sont g\u00e9n\u00e9ralement les actions de la soci\u00e9t\u00e9 qui sont vendues lors de l\u2019introduction en bourse, tandis que les fondateurs, les employ\u00e9s et les venture capitalists doivent respecter une p\u00e9riode de blocage, qui les oblige \u00e0 conserver leurs titres durant trois \u00e0 six mois apr\u00e8s l\u2019introduction en bourse. C\u2019est \u00e0 ce moment que l\u2019entreprise pr\u00e9sente une valorisation un peu plus mature et que la volatilit\u00e9 de l\u2019action diminue. Il est donc essentiel de comprendre le cycle de vie d\u2019une entreprise non cot\u00e9e si vous souhaitez y investir, en particulier si elles sont financ\u00e9es par du Venture Capital.<\/p>\n<\/div><\/div><\/p>\n

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Dans cette vid\u00e9o, nous passons en revue le cycle de vie d\u2019une entreprise non cot\u00e9e et la mani\u00e8re dont elle \u00e9volue du statut de start-up \u00e0 haut risque \u00e0 celui de candidate \u00e0 une introduction en bourse ou un rachat. La plupart des soci\u00e9t\u00e9s non cot\u00e9es n\u2019atteignent jamais une valorisation susceptible d\u2019attirer des capitaux ext\u00e9rieurs, mais celles qui y parviennent suivent g\u00e9n\u00e9ralement une trajectoire qui passe par les stades de pr\u00e9-amor\u00e7age, d\u2019amor\u00e7age jusqu\u2019aux s\u00e9ries A, B, C et au-del\u00e0, avec \u00e0 chaque \u00e9tape une augmentation de leur valeur et une r\u00e9duction de leur risque.<\/p>\n

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